来源：智东西（zhidxcom）
看点：全球知名的比特币矿机销售商比特大陆在港交所递交招股书，其 2018 年上半年净利润超过 51 亿人民币。
智东西 9 月 26 日晚间消息，今天晚上，比特大陆在港交所递交 A1 招股文件，正式启动了香港联交所主板上市的计划，中金公司为独家保荐人。
比特大陆成立于 2013 年 10 月，由詹克团和吴忌寒共同成立。它是全球第一大虚拟货币矿机芯片生产商，其 2018 年上半年净利润为 7.427 亿美元（约合 51 亿人民币）。2017 年比特大陆宣布进军人工智能芯片领域，推出 " 算丰 " 系列云端 AI 芯片。
在此之前，这家公司一直保持着极端的 " 神秘主义 "，从不对外公布任何营收、利润、以及创始人的任何信息。
但他们用短短几十个月的创业时间就将年营收做到了几十亿美元，财富积累的迅猛程度几近恐怖；他们狂热地崇拜技术，极尽可能地压榨出芯片最后一丝计算性能；他们蒙眼狂奔、千金一掷，与此同时却又神秘而低调，对于外界的种种猜疑不置一词。
现在，通过这份招股书，我们终于揭开了比特大陆的神秘面纱。
比特大陆将成为数字货币和芯片两大热潮中的最大赢家，而其核心创始团队全部不到 40 岁，最小的仅有 26 岁。
总营收飙升，超过 28 亿美元
根据比特大陆招股书数据，2017 年比特大陆是中国第二大、全球前十大无晶圆厂芯片设计公司。
根据招股说明书，比特大陆 2017 年全年及 2018 年上半年经调整净利润均高达 9.5 亿美元。据了解，比特大陆是次赴港上市，将有望成为今年或明年港股最受瞩目、集资额最大的高科技芯片股 IPO，以及暨小米、美团之后的香港第三家同股不同权公司。
2017 年，比特大陆的总营收已经飙升至 25.177 亿美元，在全球建立了百亿次计算的数据中心。
2018 年上半年，比特大陆总营收更是达到了 28.455 亿美元，超过去年全年，占全球矿机专用芯片市场 74.5% 份额，几乎具有压倒性的市场优势。
比特大陆 2018 年上半年净利润为 7.427 亿美元（约合 51 亿人民币），同比增长 795%，手握现金等价物超过 34 亿美元，净资产超过 161.7 亿美元。


▲比特大陆营收变化
不过与此同时，比特大陆的毛利率却在下滑，其 2015 年毛利率为 52%，2016 年为 54.4%，2017 年为 48.2%，2018 年上半年则为 36.2%。
值得一提的是，比特大陆的营收增长与其研发投入费用几乎成正比：
2015 年，比特大陆投入研发的费用为 570 万美元；2016 年，这个数字飙升到了 1660 万美元；而到了 2017 年，比特大陆一共投入了 7260 万美元进行研发。
2018 年上半年，比特大陆研发费用为 8700 万美元。
高昂的研发费用除了与芯片的设计支出有关之外，芯片的流片也是一个大头。一次失败的流片可能会烧掉几十、上百万美元，而比特大陆以 " 快 " 闻名，这中间不乏数次失败的可能。
成立以来获得三轮融资
根据招股书显示，成立至今，比特大陆一共经历了三轮融资，分别是：
2017 年 8 月获得 5000 万美元 A 轮融资；
2018 年 6 月获得 2.927 亿美元 B 轮融资；
2018 年 8 月获得 4.42 亿美元 B+ 轮融资。
五大主营业务，矿机销售占比超过 90%
比特大陆有五大主营业务：矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿、其他。
1）历经 9 代芯片，14 代蚂蚁矿机
从 2015 年到 2018 年，比特大陆矿机销售业务所占总营收比例在不断加重，2015 年矿机销售占总收入的 78.6%，而到了 2018 年上半年，这个数字飙升到了 94.3%。


与此同时，业务占比压缩最明显的是自营挖矿业务，其营收占比从 2015 年的 20.3% 一路下降到了 2018 年上半年的 3.3%。
蚂蚁矿机是比特大陆的主要矿机系列，距今已经成产了超过 14 代产品，分为比特币矿机、以太币矿机、莱特币矿机等。


▲比特大陆历代矿机型号与参数
在 2015 年，比特大陆卖出了 23 万台矿机，其比特币矿机售价为 463 美元；
2016 年，比特大陆卖出了 26 万台矿机，其比特币矿机售价为 767 美元，其他货币矿机平均售价 1310 美元；


而 2017 年，比特大陆一共卖出了 162 万台矿机，其中 148 万台都是在 2017 年后半年卖出的，这段时间全球比特币价格疯涨，其比特币矿机平均售价为 767 美元，其他货币矿机平均售价 1553 美元；
2018 年上半年，比特大陆卖出了 256 万台矿机，，其比特币矿机平均售价为 767 美元，其他货币矿机平均售价 1553 美元。
比特大陆累计售卖矿机超过 460 万台。
除了矿机之外，比特大陆还为矿机专门定制电源，以提高挖矿性能。


而在矿机的挖矿专用芯片方面，目前比特大陆已经有 9 代虚拟货币 ASIC 芯片的生产经验，最先进的制程为 2018 年 4 月推出的 10nm 工艺 BM1740 芯片。
根据比特大陆 9 月 21 日消息，其 7nm 挖矿芯片已经成功流片，单颗芯片集成多达 10 亿个晶体管，采用独有电路结构和低功耗技术，能效比将低至 42J/T。
2）两款 AI 芯片已经推出，AI 芯片设计团队 298 人
2017 年，比特大陆正式推出了第一款云数据中心 AI 专用芯片 "SOPHON（算丰）"，采用 28nm 工艺，主要关注安防、互联网和大数据三个领域。
今年 2 月时，比特大陆产品战略总监汤炜伟还曾向智东西透露，比特大陆的 AI 芯片团队规模已经极速扩张到 300 人。而根据招股书消息，AI 芯片设计团队目前有 298 人。


到目前为止，比特大陆的 AI 芯片已经生产了两代，分别为 2017 年 Q2 推出的 28nm 的 BM1680，应用于云端 AI 训练和推理；以及 2018 年 Q1 推出的 28nm 的 BM1682，应用于云端 AI 推理。
第三代 AI 芯片 BM1684 采用 12nm 工艺，同样应用于 AI 云端推理，但预计 2018 年 Q4 才会推出。
高管控股比例：詹克团 + 吴忌寒持股超过 56%
北京比特大陆科技由詹克团和吴忌寒在 2013 年 10 月共同成立，公司在 2016 年 11 月 28 日进行了重组，公司现在的上市主体为 BitMain Technologies Holding Company（比特大陆科技控股公司）。
詹克团和吴忌寒都是公司的联合董事长、联合 CEO。


▲比特大陆占股分配
目前詹克团持股 36%、吴忌寒持股 20.25%、赵肇丰持股 6.26%、葛越晟持股 4.18%%、胡一说占股 4.18%、全员股权激励持股 0.72%、宋文宝持股 18.47%、预计对外引入股票投资者股份占比约为 9.94%。
而在 2016 年重组之前，詹克团在北京比特大陆科技占股 61%、吴忌寒占股 22.9%、赵肇丰占股 6.9%、葛越晟占股 4.6%、胡一说占股 4.6%，以上五人及宋文宝都是比特大陆的联合创始人。
值得一提的是，葛越晟今年仅仅 26 岁。
目前比特大陆在全球拥有 2954 名员工，其员工分布如下：


最年轻的董事 26 岁，招股书惊现王小川
根据招股书披露，比特大陆一共有 7 位董事，其中执行董事有 4 位，分别是：
詹克团、吴忌寒、高级投资总监葛越晟、CFO 刘路遙。


▲詹克团
詹克团今年 39 岁，于 2001 年 7 月获得中国山东大学电子信息科学与技术专业的学士学位，并于 2004 年 8 月获得中国科学院微电子研究所微电子与固体电子学专业的硕士学位。
比特大陆招股书对詹克团的描述是：" 詹克团先生在集成电路行业拥有近 15 年管理和运营经验，并拥有深厚的技术专长及对 ASIC 芯片开发的敏锐洞察力。他领导我们的芯片研发团队实现各项技术突破和尖端产品的更新换代。"


▲吴忌寒
吴忌寒今年 32 岁，于 2009 年 7 月获得中国北京大学金融学专业及心理学专业的学士学位。
比特大陆招股书对于吴忌寒的描述则是：" 吴忌寒先生被公认是全球加密货币和区块链技术领域的领军人物 …… 吴忌寒先生凭借对区块链行业的深刻理解，一直指引着我们的战略发展。"
由这两段描述我们可以看出，比特大陆对两位联合创始人的定位是：詹克图负责带领芯片技术团队研发，吴忌寒负责区块链业务。


此外，高级投资总监葛越晟 26 岁，2014 年 12 月加入比特大陆，同样是联合创始人，负责投资活动。在加入集团之前，葛越晟自 2013 年 8 月至 2014 年 8 月担任上海遨问创业投资管理有限公司的分析师。
CFO 刘路遥 31 岁，于 2018 年 7 月加入本集团，负责我们的资本运作及投资者关系。在加入集团之前，刘路遥自 2012 年 7 月至 2018 年 6 月任职于中国国际金融股份有限公司，离任前的职位为投资银行部副总经理。
而比特大陆的非执行董事则有 3 位：王小川、孙含晖、邓峰。
虽然这份名单里惊现了搜狗创始人王小川，但是非执行董事在公司里并没有行政上或管理上的责任，其职责是监督管理层、参与制定公司业务及事务上的方向。比如陆奇就是拼多多的非执行董事。
国内外销售份额
在销售方面，比特大陆 2017 年的销售份额 48.2% 来自国内，51.8% 来自海外。
目前比特大陆拥有客户超过 8 万名，其分布较为分散，最大客户从 2015 年开始贡献的营收占比普遍在 5% 以下、前五大客户总营收占比在 10%-20% 之间，没有客户过分集中的风险。
结语：高度依赖虚拟货币，AI 芯片为时尚早
从招股书来看，比特大陆有几个明显的特点：
1、" 有钱 "，从 2015 年以来，比特大陆的营收和利润不断飙高，尤其是 2018 年上半年的营收、利润、以及矿机销量都超过 2017 全年。
2、" 高度依赖挖矿 "，同样是从 2015 年以来，比特大陆的各项主营业务占比中矿机销量所占比例在不断上涨，到了 2018 年上半年已经超过了 94.5%。
如此集中的主营业务对于一个公司而言具有风险，尤其是在虚拟货币市场前景尚不明朗的当下。
根据谷歌趋势的研究结果显示，从今年年初开始，" 比特币 " 一词的关键字搜索量下降幅度超过 75%，最近三个月累计下跌幅度超过 50%。比特币价格也跌破 6000 美元，今年已累计下挫近 60%。
3、" 毛利下滑 "，正如上文提到，比特大陆的毛利率从 2015 年的 52% 下滑至了 2018 年上半年则为 36.2%。
毛利下滑可能是 2018 年上半年营收大幅暴涨的原因之一，另一个原因则是随着芯片工艺制程越来越先进，所需要投入的研发费用越来越大，研发难度也越来越高。
总的来说，比特大陆还是一家对于矿机销售、虚拟货币有着高度依赖的企业，趁着比特币的风口一跃而起，短短 5 年内造就了一个营收神话。
比特大陆虽然在招股书中讲述了一个 "AI 芯片 " 的故事，但是从目前 AI 芯片所占营收只能计入 1% 的 " 其他 " 选项中来看，这个故事还为时尚早。
不过这也留给了我们一个问题——比特大陆这么挣钱，为什么要急着上市呢？