2019 年前两个月，权益市场的表现超出了大多数人的预期，全球所有经济体的股票指数稳步上涨，以 A 股和港股为代表的新兴市场，走出一波强劲上涨行情。截至 2 月 25 日收盘，恒指年内涨幅 12.05%，指数创下近 7 个月新高。新高之后港股何去何从，成为投资者共同关注的焦点。
广发基金国际业务部负责人、广发科技动力基金经理李耀柱认为，在全球经济增长放缓、美国加息周期进入后半程背景下，处于估值洼地的港股具备丰富的结构性机会，具备估值修复空间的成长股以及盈利稳定的高分红公司值得关注。
资料显示，李耀柱拥有 8 年从业经验，现任广发基金国际业务部副总经理，管理广发科技动力、广发沪港深新起点等基金。银河证券统计数据显示，截至 2 月 25 日，广发科技动力今年以来累计上涨 21.14%，大幅跑赢同期 15.10% 的业绩比较基准。
港股估值仍处低位 具有结构性机会
对于今年以来港股超预期的表现，李耀柱认为本质上可以判定为预期修复。2018 年，美国经济表现强劲令美元强势，导致包括 A 股和港股在内的新兴市场估值下调。2019 年以来，美国经济顶部已现，美联储货币政策转向，美元转弱，资金从而回流新兴市场。
"从全球资产配置的角度来看，估值是非常重要的锚，无论是债券还是股票，长期来看，还是要看估值。" 李耀柱分析，去年新兴市场估值到了历史低点，具有较高的吸引力。今年以来，中国 A 股和港股底部反弹已经超过 10 个点，但从长期角度来看，估值还是相对便宜。因此，他觉得今年港股具有结构性的机会，有望获得正收益。
作为一个开放性的资本市场，港股不仅受国内宏观经济增长影响，也会受到欧美等发达市场流动性的影响。李耀柱指出，美国和中国经济增长的同步放缓已是大势所趋。美国方面，他预计美国经济增速已见顶并在 2019 年放缓，美联储大概率不会加息，除非通胀再现。
同时，美债 2 年期和 10 年期期限利差持续收窄，体现投资者对于经济见顶下行的担忧。" 期限利差倒挂通常是美股估值持平或压缩的信号，过去 40 年来已被反复验证。" 李耀柱判断，美股估值扩张可能已经进入结束阶段，目前影响股价的核心变量是上市公司盈利水平。" 由于减税和增速惯性，今年美国企业的利润增速仍处于良好的水平，但预计 2020 年企业增速下台阶，美股市场面临较大的压力。"
中国市场方面，李耀柱分析认为，经济增速在今年将继续回落已达成一致预期，但是外部压力有望边际改善。整体来看，李耀柱认为，虽然年初估值修复已经上演，但长期来看港股仍然处于估值低位，加上港股分红回报率仍然具有较强的吸引力，今年具备较好的投资机会。
把握三条投资主线 最看好优质成长股
具体到港股的投资机会，李耀柱更看好成长股的估值修复机会和盈利稳定公司的分红机会。他认为，从板块来看，需要把握好三条主线：
一是前期盈利大幅下调的板块，包括信息科技、原材料和可选消费。港股是机构主导的市场，卖方机构下调盈利预期后，市场已经快速反映预期。今年以来，前期盈利下调最多的汽车、信息科技都有较为明显的反弹。
二是 ROE 稳定、高股息率的优质公司，如公用事业板块。李耀柱介绍，当前港股分红回报率吸引力明显，截至 2018 年末，恒生指数对应 2018E/2019E 的分红回报率已经分别达到 3.9% 和 4.2%，十年期美国国债收益率仅 2.6% 左右。在经济下行周期，很难找到盈利保持高速增长的行业。公用事业行业经营受到经济波动影响较小，业绩稳定性强，同时，红利股的特性使得公用事业行业上市公司通常在利率下行期中跑赢大市。
三是盈利预期上调的行业，包括消费和医疗值得关注。上述三大方向中，李耀柱最为看好的是信息科技类等中长期成长的优质公司。李耀柱注意到，港股中有一批成长性好、估值低的中小型公司，未来可能出现较大的重估空间。" 由于经济下行和去杠杆，很多成长性比较好的企业，如盈利增速保持在 25%-30%，但估值已经到了 7 倍。即便经济下行，这类标的也会有估值修复机会。"
基于上述判断，去年四季度，李耀柱管理的广发科技动力就保持较高股票仓位，在 A 股和港股市场布局了高端装备、光伏、医药以及资讯科技板块个股。在科技板块方面，他围绕云计算和人工智能的主线进行了长期布局，其中对于在数据、算法、技术和人才储备领先的龙头公司重点持有。
得益于前瞻而准确的预判，李耀柱管理的基金今年以来表现亮眼。银河证券统计显示，截至 2 月 25 日，广发科技动力今年以来累计上涨 21.14%，广发沪港深新起点累计回报 14.43%。
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