浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相
撰稿|浑水研究院市值研究中心 周游
转型大健康产业的澳洋健康（002172.SZ）五年来首次出现了亏损。
4月17日，澳洋健康发布2019年年报，当期公司实现营业收入29.82亿元，同比下降36.70%；实现“归属于上市公司股东的净利润”-4.25亿元，扣除非经常性损益后则更是巨亏4.79亿元，同比下降423.51%。
澳洋健康不仅是五年以来业绩首次出现亏损，而且亏损金额巨大。2015年，张家港知名纺织企业澳洋健康通过收购进军大健康产业，然而此后数年却发展并不顺利，传统业务每况愈下，新业务却迟迟无法补位，财务状况遭遇上市以来最窘迫的局面。

纤维业务“拖后腿”
澳洋健康的前身是澳洋科技，于2007年9月登陆深交所上市，当时澳洋科技的主营业务为粘胶短纤的生产销售。2015年，澳洋科技完成收购澳洋健康控股100%股权，公司形成了化学纤维及大健康两大主业。2018年9月10日起，澳洋科技正式更名为“澳洋健康”。

此次2019年出现大幅亏损，澳洋健康的两大业务，究竟是哪一块出了问题呢？
澳洋健康2019年年报显示，其第一至第四季度，营业收入分别为9.51亿元、7.68亿元、7.03亿元和5.60亿元，但是盈利状况却惨不忍睹，分别是-0.54亿元、-1.35亿元、1.04亿元和-1.33亿元。

澳洋健康在2019年的营业收入每季度呈现递减现象，每季度的净利润也都是亏损。但是，澳洋健康并没有在2019年年报中详细说明每季度营收递减与利润亏损的原因。
翻开澳洋健康2019年年报可以看到，其化学纤维业务在2019年实现11.85亿元营业收入，较2018年减少59.85%，其毛利率为-4.73%，较2018年减少了8.13%。
该业务的毛利率自2015年以来已经呈现连续下降的趋势，化学纤维业务2015年毛利率是13.75%，此后逐渐下滑，到2018年毛利率只有3.40%，到2018年跌至负数。
由此可以看出，澳洋健康正是化学纤维业务拖累了公司2019年整体利润。

澳洋健康目前的化学纤维业务主要为粘胶短纤的生产销售，客户为下游纱线企业，主要受原材料及市场供需关系影响。“报告期内，粘胶短纤市场需求较2018年同期有所波动，市场价格较2018年同期有所下降。”
而且，2019年，澳洋健康的粘胶短纤产品销售量、生产量和库存量均出现了同比下降的情况。对此，澳洋健康的解释是“主要系2019年内部分粘胶短纤生产线停产”。

生产粘胶的子公司停产之后，相关的停产损失计入管理费用，这也导致澳洋健康2019年管理费用为3.92亿元，同比增长了82.20%。
澳洋健康在2019年年报中表示，“公司根据粘胶短纤行业现实状况和公司产业布局特点加快实现公司粘胶短纤业务发展战略，……加强盈利能力为重点，加大技术改造的投入力度，实现增产增效的同时适时介入高技术含量品种项目，积极寻求对外合作，力争实现纤维产业在新的一年中保质增效。”
押宝大健康业务未见成效
如果说传统主业低迷是因为行业景气度的问题，那么澳洋健康的新主业又发展的如何呢？
数据显示，澳洋健康的医疗服务和康养服务的毛利率2019年也是双双下滑，仅有医疗物流的毛利率略有增长，但是该业务的营业收入也出现同比下滑。
澳洋健康2019年年报显示，医药物流业务的营业收入是9.49亿元，较2018年减少4.40%，其毛利率为8.10%，较2018年略增0.63%；医药服务业务的营业收入是7.73亿元，较2018年增长5.27%，其毛利率为22.94%，较2018年下降5.65%；康养服务业务的营业收入是0.75亿元，较2018年增长130.19%，毛利率仅有1.67%，较2018年还下降0.99%。
通过这些数据也可以看到，这几项大健康业务去年营收增长也是非常缓慢，很难说有多大的成长性。事实上，自从2015年资产重组之后，只过了两年好日子，从2017年开始，公司的业绩就持续下滑了。

澳洋健康的医药物流业务主要是通过下属企业澳洋医药物流有限公司（下称澳洋医药物流）来执行，通过B2B模式，向下游客户配送药品、器械等。
目前，澳洋医药物流已形成以苏南为核心，以江苏省为主体，以上海、浙江、安徽为辐射的销售市场网络，累计下游客户8000余家。
澳洋健康的大健康产业是2015年收购澳洋健康控股，后者当时承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益的净利润分别不低于5000万元、6000万元、7200万元。
从澳洋健康的2015年至2017年年报来看，上述业绩承诺全部完成。
但是，澳洋健康没有在2019年年报中披露医疗和康养的具体信息。从其2018年年报来看，澳洋健康的医疗服务业务“已形成以澳洋医院总院为中心，澳洋医院杨舍分院、澳洋医院三兴分院、顺康医院联动，立足基本医疗、兼具专科特色，总床位超2100张的大型医疗服务体系。”
在康复医疗服务业务方面，澳洋健康“拟打造以张家港为中心，辐射江浙地区的康复连锁体系。公司投资的徐州澳洋华安康复医院、湖州澳洋康复医院已开始正式营业，募投项目张家港港城康复医院已经落成。”
为了支持大健康产业的发展，澳洋健康在2018年进行了再融资，募资为3.84亿元，主要募投项目是“港城康复医院建设项目”、“澳洋医院三期综合用房建设项目”、“澳洋医学科研中心建设项目”和“澳洋健康医疗信息化项目”。

澳洋健康2019年年报显示，“港城康复医院建设项目”和“澳洋医院三期综合用房建设项目”在报告期内分别实现的效益是-398.69万元和1223.15万元，均没有达到预计效益。
对此，澳洋健康的解释是“1、港城康复项目是一个全新的康复医院，其床位使用率正处于爬坡阶段，本期港城康复与澳洋医院整合康复业务以期实现医疗康复的业务协同，于2019年9月初步完成整合。2、公司澳洋医院三期项目尚处于业务上升阶段，相关科室正陆续迁入。”
从2018年至2019年6月20日，“澳洋医学科研中心建设项目”未投入建设，已经搁置一年以上。因此，澳洋健康终止“澳洋医学科研中心建设项目”的实施，并将该项目剩余的募集资金及利息永久补充公司流动资金用于公司生产经营以提高资金使用效率。
至于“澳洋健康医疗信息化项目”，澳洋健康2019年年报中只显示投资进度为27.11%。
那么，澳洋健康2018年非公开发行募资的项目给上市公司的利润贡献究竟如何，投资者自己可以一目了然。
“入不敷出”的资金链，还能崩多久？
比起澳洋健康的业务，投资者可能更应该关注它的财务数据。
澳洋健康2019年年报显示，其“经营活动产生的现金流量净额”是-6.28亿元，较2018年同期的-1.80亿元下降了249.42%。
澳洋健康的解释是“粘胶产品市场价格下降，相关产品毛利下降”；同时，澳洋健康的“投资活动产生的现金流量净额 ”是-4.49亿元，“筹资活动产生的现金流量净额 ”是10.96亿元。
一般来说，如果一家企业的经营现金净流和投资现金净流同时是负数，而筹资现金净流为正数，这说明这家企业正在靠举债维持着生产经营和生产规模的扩大。

澳洋健康2019年年报显示，在其流动负债中，短期借款为20.51亿元，较2018年末的18.92亿元增加了1.59亿元；应付账款为11.67亿元，较2018年末的8.35亿元增加了3.32亿元；一年内到期的非流动负债为1.63亿元，较2018年末的0.61亿元增加了1.02亿元。由此可见，这些增加的数据，都会吞噬澳洋健康的现金流。
其非流动负债中，澳洋健康的长期借款为7.54亿元，较2018年7.22亿元略增长了0.32亿元；长期应付款为0.65亿元，较2018年0.29亿元增长了0.36亿元。






抛开其债务问题，再看看澳洋健康的应收账款。
其2019年应收账款为4.32亿元，较2018年末的2.83亿元增加了1.49亿元；其他应收款为1.19亿元，较2018年的0.42亿元增加了0.77亿元。
按照其披露的信息，应收账款第一大欠款方是其参股公司新疆雅澳科技有限责任公司（下称新疆雅澳），应收账款为19426.71万元，占总数的40.19%。
新疆雅澳2019年亏损2.17亿元，澳洋健康在2019年年报中对该公司的应收账款计提了971.34万元，计提比例为5%左右。如果后期新疆雅澳经营还不能扭转，这些应收款能不能收的回来都是问题。

值得投资者注意的是，澳洋健康2019年初的“按单项计提坏账准备的应收账款”的坏账计提比例是87.79%，到了期末降为76.68%；其2019年初“按组合计提坏账准备的应收账款”的坏账计提比例是7.38%，但是到了期末降为5.10%。
澳洋健康也并没有在2019年年报中披露，坏账计提比例下调的原因及合理性，以及坏账准备计提是否充分。

比起上述几个问题，澳洋健康的流动性才是更值得关注的。
澳洋健康2019年年报显示，其流动资金为23.88亿元，流动负债为40.54亿元，流动比率为0.59，而2018年末这个数字是0.69，流动比率下降可是一个危险的信号。流动比率一般是用来评价企业的偿债能力，它可以衡量企业短期偿债能力的大小，澳洋健康的流动比率低于1，显然其资金链处于紧张的状态。
如果说营收和净利润的短期下滑或许并不能衡量一个企业的成长质地，但是诸多财务数据的预警，则表现澳洋健康已经到了业绩和财务状况同时亮红灯的境地。在2020年，他们能够顺利走出这片泥潭吗？我们也拭目以待。
（ 草媒公社成员自媒体，原创内容转载引用请注明出处！）










您目前使用的是【试用版】，很多功能受到限制！！如果试用此插件之后满意，对您产生了帮助，请购买正式版支持一下辛苦的开发者，插件的持续发展离不开正式版用户的支持，优秀的应用得益于您的捐助，点击下面的链接去Discuz官方应用中心购买正式版永久授权

https://addon.dismall.com/?@csdn123com_todaynews.plugin
正式版后续更新升级免费，一次购买，终身使用！