今天的市场很有意思，如果算高位的话就是高位盘整了，这是个好现象，很多个股还在底部，而一些涨起来的个股尽量远离，即使是有业绩支撑的可能也要远离，比如养猪和光伏，除非你能定量分析出 2020 年实现净利润能支撑多少市值。
没有业绩的炒作是击鼓传花，有业绩的炒作也不能脱离业绩太多。
年报季，初善君的任务将主要放在年报解读上，初善君会把感兴趣的公司简单写写第一时间发在知识星球上，欢迎订阅啦。不过各位有感兴趣的公司年报出来了也可以文末留言，初善君也会挑选看看。
看年报是一种享受！
01 强周期的互联网企业——同花顺
印象里，互联网企业都不是周期行业，但是有些还真是周期行业。比如今天要说的同花顺，相信很多投资者手机里都有这个 APP。同花顺主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。
看这类的企业，大家都有自己的角度和方法，就是看资本市场好不好。这也是最近同花顺股价翻倍简单粗暴的逻辑。
但是初善君还是想通过同花顺年报观察哪些指标看企业的竞争力。
首先看客户群。个人用户方面，截至 2018 年 12 月 31 日，同花顺金融服务网注册用户约 44,129 万人，什么概念呢，在中国几乎没三个人就有一个人注册过同花顺（这个注册用户预计存在较大的重复）。当然，更重要的是日活，同花顺日活 1057 万人，周活 1335 万人，一个对比是即使是最大的传统券商，月活不超过 200 万。我们知道，谁掌握了屌丝，谁才能掌握未来啊。
（根据 2019 年 1 月 29 日易观千帆发布的千帆指数排名榜单，同花顺炒股票 APP 月活跃指数高达 3654 万，在金融类 APP 中排名第五位，在证券服务应用 APP 中排名第一位。2018 年度月平均活跃用户数 3776 万，远超排名第二的东方财富网（1183 万），是东方财富网、大智慧（790 万）和涨乐财富通（658 万）三款 APP 活跃用户数（2631 万）的 1.5 倍。）
看研发投入。2013 年至 2018 年研发投入极高，大多数年份占收入的比例高达 20% 以上，2018 年投入 3.9 亿。2018 年技术研发人员人数为 1,941 人，占到员工总数的 64.21%。大家一定好奇，它研发投入在做什么呢？各位可以想想。
最后，看收入增长点。下图是同花顺 2018 年的收入明细，可以发现每一项都具有很强的周期性，因此每一项都是增长点。具体分析参见：【深度 | 同花顺】是最贵手游，还是摇钱助手？
同花顺提供的主要业务有：
同花顺 iFind，对应东方财富的 Chioce 和万得终端；
同花顺网站和手机 APP，对应东方财富网、大智慧等；
基金代销业务，对应东方财富天天基金网、支付宝等。
财务报表很干净，账上现金 34 亿，占比几乎高达 83%。但是初善君很难估算市场好转后同花顺的盈利多少，因此现在 418 亿市值的估值初善君也给不了判断。
02 樟脑丸之王青松股份
先看 2018 年业绩，这家公司实现营业收入 142,157.11 万元，同比增长 75.24%；综合毛利率 40.89%，同比提升 12.52%；合并报表实现归属于上市公司股东的净利润 40,035.27 万元，同比增长 322.55%。
业绩这么优秀的企业会是做什么呢？答案是樟脑丸。
公司主要从事松节油深加工系列产品的研发、生产与销售，即以松节油为主要原料，通过化学加工方法生产合成樟脑系列产品、冰片系列产品、香精香料等精细化工产品，樟脑丸占比最高。
看产能，联讯证券称，目前拥有 1.5 万吨 / 年的合成樟脑（其中 5000 吨 2019 年下半年投产）和 1000 吨 / 年的冰片产能，合成樟脑产能规模占国内 78.9%、全球的 44.8%，稳居全球第一。然而 2018 年收入的大幅增长主要是产品价格上升带来的，初善君不确定这种价格能否维持。
可谓是典型的隐形冠军。但是高市占率带来的问题就是市场相对饱和，必须多样化才能扩大公司规模。
2019 年公司看点很多，一是上面的 5000 顿樟脑丸项目投产，二是年产 15,000 吨香料产品项目也预计上半年投产，将带来较大的业绩增量，三是公司打算花费 24 亿收购日化公司诺斯贝尔 90% 股份，这项交易预计 28 日上会。
诺斯贝尔是国内最大的化妆品 ODM 企业。公司主要从事面膜、湿巾和护肤品的 ODM 业务，目前产能可达日产面膜 650 万片，膏霜 60 万支，湿巾 3000 万片，面膜产能全球第一。众多知名客户如屈臣氏、御泥坊和自然堂等都选择诺斯贝尔作为供应商，体现其设计研发实力和规模化生产能力。2018 年 1-7 月实现营收 10.44 亿元，归母净利润 1.06 亿元。2017 年实现营收 15.46 亿元，同比 +29.30%，归母净利润 1.82 亿元，同比 +4.89%。
当然，公司也存在问题，一是财报里经营现金流不是太好，原因是存货由年初的 3 亿增加至 5.7 亿元，原材料和库存商品都大幅增长。一边是毛利率大幅增长，一边是存货大幅增长，很奇怪。一种可能的解释很不友好，就是通过多生产来降低单位成本，从而提高毛利率。
二是公司股价反而新高了，而且是上市以来新高，虽然估值不算高。
总之，是一家很有意思的企业，大家可以关注。
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$ 青松股份 ( SZ300132 ) $ $ 同花顺 ( SZ300033 ) $
/xz